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平安证券股份有限公司徐勇,付强,徐碧云近期对天岳先进进行研究并发布了研究报告《上海临港工厂交付，导电型衬底产能爬坡》，本报告对天岳先进给出增持评级，当前股价为55.49元。

天岳先进(688234)
事项：
公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入4.38亿元，同比增加172.38%；实现归母净利润-0.72亿元，同比增加1.29%。单看2023年第二季度，公司实现营业收入2.45亿元，同比增加162.90%，归母净利润为-0.44亿元，同比下降50.97%。
平安观点：
长协带来营收增加，毛利率不断改善：2023H1公司济南工厂已转型为导电型产品为主，与主要客户签订了长期供货协议，产量及营业收入较同期大幅增长。2023年上半年公司实现营业收入4.38亿元，同比增加172.38%；实现归母净利润-0.72亿元，同比增加1.29%。单看2023年第二季度，公司实现营业收入2.45亿元，同比增加162.90%，归母净利润为-0.44亿元，同比下降50.97%。2023H1公司产品结构调整过程中影响单位成本的不利因素逐步消除，并带动综合毛利率由去年同期-10%增加到11.3%。由于公司新建产能上海临港工厂尚处于产能产量爬坡阶段，单位产品成本较高，毛利率仍低于正常经营水平。随着公司上海临港工厂的投产，公司高品质碳化硅半导体材料的产能产量将继续提高，毛利率将不断改善。
重视研发投入，彰显技术实力：公司为继续保持在全球技术和产品竞争中的领先优势，加强研发投入，包括8英寸导电型产品产业化研发、液相法等前瞻技术研发、大尺寸半绝缘产品研发以及高品质导电型产品的持续研发投入等。2023H1公司围绕工艺创新、质量提升、智慧工厂等多方面开展技术创新，并积极推动知识产权保护和商业秘密保护。截至2023年6月底，公司及下属子公司累计获得境内发明专利授权152项，实用新型专利授权324项，境外发明专利授权12项。同时2023年上半年公司先后荣获山东省新材料领军企业、济南市优秀企业等荣誉称号。在2023年Semicon论坛上，公司首席技术官高超博士报告了公司核心技术及前瞻性研发情况，通过液相法制备出了低缺陷密度的8英寸晶体，属于业内首创，彰显了公司领先的技术实力。
上海临港工厂交付，计划年产30万片导电型衬底：公司上海临港工厂2023年5月已经实现产品交付，博世集团和英飞凌公司代表，以及来自法国、新加坡以及中国台湾地区等国内外客户出席仪式并参观了新工厂。公司上海工厂启动产品交付开启了公司发展新的篇章。上海工厂采用先进的设计理念，率先打造碳化硅衬底领域智慧工厂，通过AI和数字化技术持续优化工艺，为产能提升打下重要基础。全球新能源汽车、绿色电力和储能等终端市场发展势头迅猛，下游应用领域对碳化硅衬底材料的需求呈现持续旺盛的趋势。在处于产量的快速爬坡阶段，且根据目前市场情况预计，原计划临港工厂年30万片导电型衬底的产能产量将提前实现，上海临港工厂将成为公司导电型碳化硅衬底主要生产基地。
投资建议：公司是国内领先的第三代半导体材料生产商，主要从事碳化硅衬底的研发、生产和销售，是国内最早同时布局半绝缘型碳化硅衬底和导电型碳化硅衬底产品的企业之一，在技术研发和产业化生产方面具有领先优势。公司已经实现6英寸导电型衬底、6英寸半绝缘型衬底、4英寸半绝缘衬底等产品的批量供应，主要客户包括国内外电力电子器件、5G通信、汽车电子等领域知名企业。我们维持此前公司2023-2025年的归母净利润预测分别为0.44、1.59、3.39亿元，EPS分别为0.10、0.37、0.79元，对应8月29日收盘价的PE分别为526.5、146.8、68.6倍。随着下游市场的需求增长，公司上海临港工厂年30万片导电型衬底的产能逐步实现产量，将助力公司业绩稳步增长。我们看好公司未来的发展，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）部分原材料和加工检测设备依赖外资供应商的风险。未来，若外资供应商所在国家或地区实施限制性贸易政策，公司无法获得必要的原材料或设备，将会对公司的生产经营产生负面影响。（2）国家产业政策变化对公司经营存在较大影响的风险。若国家降低对宽禁带半导体产业扶持力度，或者国家出台进一步的约束性产业政策或窗口指导等措施，或公司拟投资项目被纳入约束性产业政策监管调控范围，将对公司运营、持续盈利能力及成长性产生不利影响。（3）碳化硅衬底成本高昂制约下游应用发展的风险。短期内碳化硅衬底良率普遍不高，对成本降低带来一定难度，导致碳化硅器件渗透率不及预期，或将对公司的经营产生不利影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安王聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利2900万，根据现价换算的预测PE为802.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为81.28。

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